Дивиденды «Россети» в 2020 году: сроки и размер выплат

«Россети» с 2020 года могут направлять на дивиденды до 75% прибыли по РСБУ

Электрические сети, Новости энергетики, Электроэнергетика

«Россети» хотят с 2020 года увеличить уровень выплат дивидендов до 75% от годовой прибыли по российским стандартам бухгалтерского учёта (РСБУ), написал «Коммерсант» 6 ноября. Инвесторы считают, что разумнее было бы привязать дивиденды к свободному денежному потоку или к прибыли по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО) на уровне 50%. Но аналитики ожидают, что схема приведёт к существенному росту дивидендных выплат и поднимет доходность бумаг холдинга до среднерыночного уровня.

«Россети» (холдинг, включающий «Федеральную сетевую компанию» и межрегиональные распределительные сетевые компании – МРСК – 87,9% акций у государства) могут увеличить планку по выплате дивидендов до 75% от чистой прибыли с 2020 года, привязав базу выплат к РСБУ, говорят собеседники газеты, знакомые с предложением. В случае получения убытка по РСБУ по итогам года акционеры получат промежуточные дивиденды – за первый квартал, полугодие или девять месяцев. Компания уже внесла проект новой дивидендной политики в Минэнерго. По итогам 2019 года планируется выплатить 50% прибыли по РСБУ.

«Россети», как и все госкомпании, подпадают под требование правительства платить дивиденды в размере не менее 50% от наибольшей чистой прибыли по РСБУ или МСФО, хотя для холдинга не раз делались исключения. Компания начала платить дивиденды по обыкновенным акциям только с 2016 года. Текущая дивидендная база формируется на основе выплат дочерних структур, однако при расчёте из чистой прибыли вычитались «бумажные» доходы и убытки (переоценка активов), расходы на докапитализацию («Россети» регулярно вливают средства в более слабые структуры) и доходы от платы за техприсоединение. Этот подход критиковали миноритарии за непрозрачность. В новой политике корректировок, вероятно, не будет.

Холдинг уже несколько лет не может выплатить годовые дивиденды из-за «бумажного» убытка по РСБУ. Так, по 2018 году компания ушла в минус на 11,55 млрд рублей из-за переоценки рыночной стоимости долей в дочерних структурах, в 2017 году «Россети» показали убыток в размере 13,2 млрд рублей против чистой прибыли в 222,4 млрд рублей в 2016 году. В итоге компания всё же платила дивиденды, но промежуточные – 2,5 млрд рублей за первый квартал 2018 года и чуть более 5 млрд рублей за первый квартал 2019 года. При этом РСБУ отражает показатели только головной компании холдинга, а вся группа «Россети» по итогам 2018 года получила прибыль по МСФО в размере 124,7 млрд рублей.

В Минэнерго предложения по новой дивидендной политике не комментируют. В «Россетях» сообщили, что доля чистой прибыли, которая будет распределяться, обсуждается. Но в компании заинтересованы в «прозрачных и понятных инвестиционному сообществу принципах расчёта дивидендных выплат». Там уточнили, что сформировали предложения, учитывающие специфику корпоративной структуры группы, минимизирующие корректировки дивидендной базы и направленные на планомерный рост объёма дивидендных выплат в будущем.

Исполнительный директор Ассоциации профессиональных инвесторов Александр Шевчук (входит в советы директоров МРСК) считает, что лучшей практикой являются выплаты от свободного денежного потока группы, но это возможно только там, «где формируются экономически адекватные инвестиционные программы». То есть если ROIC (возврат на денежный капитал) больше 14–15%, то лучше направить денежный поток на инвестиции и не платить дивиденды, но если, как в случае «Россетей», он ниже стоимости капитала минимум в три раза, то такой подход нерелевантен, рассуждает г-н Шевчук. «Пока инвестпрограмма неэффективна, нужно платить акционерам на уровне не менее 50% по МСФО», – полагает он.

Новая дивидендная политика фактически привязывает выплаты «Россетей» к 75% полученных дивидендов дочерних структур, отмечает Владимир Скляр из «ВТБ Капитала». Если контролируемые компании будут платить дивиденды по-прежнему, то «Россети» по новой политике могут увеличить выплаты до 12–13 млрд рублей за 2019 год (дивидендная доходность 5–5,5%) и 19–20 млрд рублей за 2021 год и далее (8–8,5%). Ключом к последующему росту доходности холдинга станет увеличение платежа ФСК (сейчас 16,4 млрд рублей из суммарных 25 млрд рублей, полученных от дочерних структур). Владимир Скляр полагает, что новая политика существенно снизит холдинговый дисконт, а возможная доходность в 8–8,5% выводит бумаги «Россетей» на уровень выше среднего по российскому рынку акций. Старший аналитик «БКС Премьер» Сергей Суверов ожидает роста дивидендной доходности «Россетей» с текущих 2% до среднего уровня по энергетической отрасли в 6–8%, что повысит инвестиционную привлекательность и, как следствие, капитализацию компании.

Источник: Переток

Подписывайтесь на рассылку «Электрические Сети в Системе» и в Telegram, чтобы первыми узнавать о ключевых событиях в электроэнергетике России.

Дивиденды ПАО «Россети» 2020: размер и дата ближайшей выплаты

Добрый день, уважаемые читатели!

ПАО «Россети» – одна из крупнейших электросетевых компаний в мире. Объединяет 2,35 млн км ЛЭП и 507 тыс. подстанций. На Московской бирже обращаются обычные и привилегированные акции. Сегодня посмотрим, какие выплачивает «Россети» дивиденды и стоит ли инвестировать в ценные бумаги компании.

Дивидендная политика

Действующая редакция вступила в силу 22.12.2017, последние изменения внесены 18.06.2018.

Принципы дивидендной политики «Россетей»:

  • соответствие российскому законодательству и стандартам корпоративного управления;
  • сбалансированность интересов держателей акций и потребностей «Россетей»;
  • ежеквартальные выплаты при возможности;
  • прозрачность расчетов и механизмов выплат;
  • обеспечение роста дивидендов при увеличении чистой прибыли;
  • доступность информации акционерам и заинтересованным лицам.

База для определения размера выплат – 50% чистой прибыли по стандартам МСФО или РСБУ (берется большая величина). При этом показатель корректируется по нескольким факторам (сальдо доходов и расходов при переоценке финвложений, от передачи электрической энергии, от инвестиционной деятельности и пр.).

Итоговая база для расчета очень непредсказуемая, прогнозировать дивиденды «Россетей» затруднительно. Точный порядок подсчета с подробными формулами представлен в Приложениях к дивидендной политике.

Рекомендуемую сумму определяет совет директоров, окончательное решение принимают на годовом общем собрании акционеров. Промежуточные дивиденды (1 квартал, полгода, 9 месяцев) платят при условии, что не придется прибегать к заемному финансированию и не ухудшится кредитоспособность компании.

Все дивиденды компании за последние 10 лет

За какой годПериодПоследний день покупкиДата закрытия реестраРазмер на акциюДивидендная доходностьЦена акции на закрытииДата выплаты
20191 кв7 июл 20209 июл 20200 ₽03.08.2020
20191 кв6 июл 20208 июл 20200,0244 ₽2,07%02.08.2020
20181 кв4 июл 20198 июл 20190,0244 ₽1,74%1,4 ₽01.08.2019
20175 июл 20189 июл 20180,012 ₽1,52%0,79 ₽01.08.2018
2016год17 июл 201719 июл 20170,0062145 ₽0,74%0,85 ₽01.09.2017
201515 июл 201619 июл 20160,0083181 ₽1,2%0,69 ₽01.09.2016
За какой годПериодПоследний день покупкиДата закрытия реестраРазмер на акциюДивидендная доходностьЦена акции на закрытииДата выплаты
20191 кв7 июл 20209 июл 20200 ₽03.08.2020
20191 кв6 июл 20208 июл 20200,08 ₽5,41%02.08.2020
20181 кв4 июл 20198 июл 20190,08 ₽4,79%1,67 ₽01.08.2019
20175 июл 20189 июл 20180,0429 ₽3,14%1,37 ₽01.08.2018
2016год17 июл 201719 июл 20170,37 ₽15,74%2,34 ₽01.09.2017
201515 июл 201619 июл 20160,0745 ₽5,69%1,31 ₽01.09.2016
201223 мая 201323 мая 20130,08 ₽7,86%1,02 ₽01.07.2013
201125 мая 201225 мая 20120,07 ₽5,62%1,25 ₽01.08.2012
201017 мая 201117 мая 20110,05 ₽1,96%2,55 ₽01.07.2011

Какие дивиденды выплатят в 2019 году

В I квартале 2019-го на обычку «Россетей» выплатили 0,024 руб. (доходность 1,9 %, +104 % к 2018). На привилегированную выплатили 0,08 руб. (доходность 5,1 %, +87 % к 2018). В июле следующего года запланированы аналогичные выплаты по обоим типам ценных бумаг. Рассматривается вопрос о промежуточных дивидендах.

Когда выплатят дивиденды в 2019 году

Доходность акций

По префам дивиденды «Россети» выплачивали всегда (за исключением 2017, когда начислений не было вообще из-за убытка по РБСУ). По обыкновенным акциям выплаты идут с перебоями (не было в 2010–2012 и в 2017).

Читайте также:  Льготы пенсионерам по транспортному налогу в 2020 году — кому положены и как получить

В I квартале 2019 «Россети» выплатили рекордные дивиденды, между акционерами распределили 5 млрд руб. ( 76 % от суммарных выплат за все время – 6,6 млрд руб.).

Перспективы выплат в будущем неоднозначны. С одной стороны, есть сильная отчетность по МСФО и РСБУ за I квартал 2019. Ухудшений финансовых показателей не прогнозируют даже на фоне слабых темпов роста выручки и контроля над издержками (рентабельность по EBITDA 35 % ).

С другой стороны, негативное влияние на выплаты акционерам «Россетей» могут оказать:

  • снижение стоимости акций согласно прогнозам аналитиков до значений трехлетней давности;
  • обширная инвестиционная программа (1,3 трлн руб.);
  • изменение системы тарифообразования;
  • рост дебиторской задолженности;
  • начало льготного присоединения потребителей с мощностью от 15 до 150 кВт.

Как приобрести акции и получать дивиденды

Лучшие брокеры

Список лицензированных брокеров, заслуживающих доверия.

Дивиденды Россети привилегированные 2020

Быстрые ссылки

Прогноз ближайших дивидендов на одну акцию Россети привилегированные сегодня

Акции покупаются лотами, поэтому мы округляем количество акций, чтобы получить полный лот. Также не забывайте про комиссии брокера и биржи.

Калькулятор дивидендов

Подписывайтесь на наш телеграм

История дивидендов ПАО “Россети” привилегированные

Исторические данные по дивидендам и дивидендной доходности

Купить доРеестрДивидендДоходностьЦена на закрытии
7 июл 20209 июл 20200,12 ₽6,41 %
4 июл 20198 июл 20190,08 ₽4,79 %1,67 ₽
5 июл 20189 июл 20180,0429 ₽3,14 %1,37 ₽
17 июл 201719 июл 20170,37 ₽15,74 %2,34 ₽
15 июл 201619 июл 20160,0745 ₽5,69 %1,31 ₽
23 мая 201323 мая 20130,08 ₽7,86 %1,02 ₽
25 мая 201225 мая 20120,07 ₽5,62 %1,25 ₽
17 мая 201117 мая 20110,05 ₽1,96 %2,55 ₽

Курс акций Россети АП на сегодня

Подписывайтесь на нас

Получите расширенный доступ к сервису по дивидендам

  1. Купить акции заранее и продать сразу после дивидендного гэпа в ноль, получив дивиденды.
  2. Купить акции после гэпа с расчетом на быстрое восстановление цены акции.
  3. Использовать 1 и 2 стратегии вместе.

Данные берутся на основе цены закрытия.

История закрытия дивидендного гэпа и оптимальной покупки

Когда нужно было купить, чтобы выйти после гэпа в ноль и как закрывался дивидендный гэп

Купить доРеестрДивидендДоходностьЦена на закрытииОптимальная дата покупкиЗакрытие гэпа
4 июл 20198 июл 20190,08 ₽4,79 %1,67 ₽░░░░ дн.
5 июл 20189 июл 20180,0429 ₽3,14 %1,37 ₽нет данных░░░░ дн.
17 июл 201719 июл 20170,37 ₽15,74 %2,34 ₽░░░░ дн.
15 июл 201619 июл 20160,0745 ₽5,69 %1,31 ₽░░░░ дн.
23 мая 201323 мая 20130,08 ₽7,86 %1,02 ₽░░░░ дн.
25 мая 201225 мая 20120,07 ₽5,62 %1,25 ₽гэпа не было
17 мая 201117 мая 20110,05 ₽1,96 %2,55 ₽нет данных

Стратегия покупки заранее

В таблице указано за сколько дней нужно было купить акцию, чтобы после дивидендной отсечки стоимость покупки сравнялась с ценой после гэпа.

Например, акция в последний день покупки стоит 100 ₽, а дивиденды по акции 10 ₽. Для условности возьмём, что комиссия 0,5 ₽. Вы купили акцию заблаговременно за 90 ₽. После дивидендного гэпа акция будет 90 ₽ (100 ₽ – 10 ₽). Вы получите дивиденды и можете продать акцию за 90 ₽.

Итоговая доходность составит -90 ₽ (купили акцию) +90 ₽ (продали акцию) + 10 ₽ (дивиденд) – 1,3 ₽ (13% налог на дивиденд) – 0,5 ₽ (комиссия), который удержит брокер.

Финансовый результат: +8,2 ₽.

Если купить акцию в последний день покупки по 100 ₽ и продать на следующий день за 90 ₽, то будет минус даже с учётом дивидендов. Дивиденды придут за вычетом 13% налога, а также заплатите комиссию брокеру за сделки.

Итоговая доходность составит -100 ₽ (купили акцию) + 90 ₽ (продали акцию) + 10 ₽ (дивиденд) – 1,3 ₽ (13% налог на дивиденд) – 0,5 ₽ (комиссия).

Финансовый результат: -1,8 ₽.

Стратегия покупки после гэпа

В таблице указано через сколько дней акция восстановится до цены в последний день покупки.

Например, акция в последний день покупки стоит 100 ₽, а дивиденды по акции 10 ₽. Для условности возьмём, что комиссия 0,5 ₽. После дивидендного гэпа акция будет 90 ₽ (100 ₽ – 10 ₽). Если купить акцию после гэпа за 90 ₽, то уже нельзя будет получить дивиденды. Стратегия заработать на восстановлении стоимости акции до 100 ₽.

Итоговая доходность составит -90 ₽ + 100 ₽ – 0,5 ₽.

Финансовый результат: +9,5 ₽.

Как видно по данным в таблице, некоторые акции не восстанавливаются в течение длительного времени.

История результатов последнего дня покупки и экс-дивидендной даты

Как вела себя бумага в эти дни

Купить доРеестрДоходностьПоследний день покупкиЭкс-дивидендная дата
Откр. → Макс.Откр. → Закр.Откр. → Макс.Откр. → Закр.
4 июл 20198 июл 20194,79 %░░░░░░░░░░░░░░░░
5 июл 20189 июл 20183,14 %░░░░░░░░░░░░░░░░
17 июл 201719 июл 201715,74 %░░░░░░░░░░░░░░░░
15 июл 201619 июл 20165,69 %░░░░░░░░░░░░░░░░

Как использовать: можно заработать несколько процентов на росте акции купив в последний день покупки или экс-дивидендную дату.

Подписывайтесь на нас

Получите расширенный доступ к сервису по дивидендам

Раскрытие информации

Дивиденды Россети АП

Как получить дивиденды. Дата дивидендной отсечки 9 июля 2020. Чтобы получить дивиденды Россети АП необходимо купить акции за два дня до закрытия реестра акционеров: 7 июля 2020, потому что торги проходят в режиме Т+2.

Выплата дивидендов. Выплата на одну акцию по прогнозу составит 0,1196 ₽ (6,41% дивидендная доходность). Выплачивают дивиденды не позднее 25 рабочих дней с даты закрытия реестра. Начисляются средства на ваш брокерский счет или карту.

Как купить акции. Откройте брокерский счет. У крупных брокеров есть приложение или программа для торговли, например QUIK. Укажите название компании или тикер — RSTIP. Вы можете купить минимум 1 лот, который равен 1000 акциям. Используйте калькулятор для расчета дохода.

Налог на доходы физических лиц (НДФЛ). Ваш брокер удержит НДФЛ в размере 13%. И перечислит поступления за вычетом налога на прибыль с дивидендов.

Комиссии брокера и биржи. Вы платите комиссию, когда совершаете сделку. Она снижает итоговую доходность вашего портфеля. Чтобы снизить расходы на комиссии: выберите брокера с низкими комиссиями и реже совершайте сделки.

Дивиденды «Россети» в 2020 году: сроки и размер выплат

Россети представят обновление дивидендной политики к концу 2019, и мы полагаем, что для оценки дивидендного потенциала компании можно использовать поступления от дочерних компаний в форме дивидендов.

При коэффициенте выплат 50% дивиденды Россетей составят 10-12 млрд руб. в год (доходность за 2019: 5% по обыкновенным акциям, 6% по привилегированным).

Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Россетям до объявления стратегии, отмечая дорогую оценку после ралли (EV/EBITDA 2019П 3.5x, +20% против ФСК.

Россети: стратегия-2035, опционный план, дивидендная политика к концу 2019

Долгожданные обновления Россетей – новая стратегия, опционная программа для менеджмента и изменения в дивидендной политике – должны быть представлены к концу 2019. На данном этапе мы не видим четких ориентиров по готовящимся изменениям, но считаем, что рынок бы положительно воспринял усиление фокуса менеджмента на рыночную капитализацию благодаря опционному плану, новые подробности о векторе долгосрочного развития электросетевого бизнеса и цифровизации, а также оптимизацию дивидендной политики. В данном отчете мы фокусируемся на последнем пункте и представляем оценку дивидендного потенциала Россетей, основывая прогнозы на финансовых планах МРСК/ФСК на 2019-20 по РСБУ.

Дивидендный потенциал Россетей: доходность 5% при выплате 50% поступлений

Текущая дивидендная политика Россетей предусматривает большое количество корректировок, что снижает прогнозируемость дивидендов. На наш взгляд, эти корректировки, представляются актуальными для МРСК и ФСК, т.к. они позволяют получить аппроксимацию FCF, но на уровне Россетей это не так. В этой связи мы считаем, что было бы более логичным привязать дивидендную базу Россетей к поступлениям от дочерних компаний в форме дивидендов – они составляют 90% выручки компании по РСБУ. Мы оцениваем дивидендные поступления Россетей в 2019-21 на уровне 21-24 млрд руб. и рассматриваем четыре сценария выплат, которые дают доходность от 2% до 11% по обыкновенным акциям. Россети традиционно используют дивидендные поступления для финансовой поддержки отдельных МРСК, поэтому в качестве базового сценария мы рассматриваем коэффициент выплат 50%. Он предполагает дивиденды 10-12 млрд руб. в год (доходность 5% по обыкновенным и 6% по привилегированным акциям в 2019).

Финпоказатели МРСК: снижение дивидендов и рост капзатрат в 2019-20

Наше предположение о том, что дивидендные поступления Россетей останутся относительно неизменными, основано на анализе финансовых планов МРСК и ФСК на 2019-20. Они предполагают снижение дивидендов в группе дивидендных лидеров этого года (доходность MRKP, MRKV, MRKY 6-7% в 2020-21 против 10%+ в 2019), а также у ряда других МРСК (MSRS, MRKC, MRKZ), что будет компенсировано ростом дивидендов LSNGP и MRKU. Одна из ключевых причин сокращения дивидендов – повышение капзатрат. Совокупные капзатраты МРСК в 2019 оцениваются в 172 млрд руб. (+10% против первоначального плана, +11% г/г). Другим моментом, особенно актуальным для лучших дивидендных историй-2019, является ожидаемое снижение чистой прибыли в 2019 на 25-70% г/г – этот тренд преимущественно подтверждается динамикой финрезультатов РСБУ за 1К19.

Нейтральный взгляд на Россети до новой политики, доходность ФСК 8%

До объявления Стратегии-2035 мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на обыкновенные акции Россетей, но считаем, что более высокая мотивация менеджмента и разворот дивидендной политики могут поддержать бумаги. Мы подчеркиваем, что наш базовый сценарий предполагает довольно скромную доходность (5% об. / 6% прив.), т.к. RSTI значительно укрепились с начала года, и несмотря на недавнюю коррекцию их дисконт к сумме частей сузился до 20% против 35% в среднем за 5 лет. На наш взгляд, ФСК останется дивидендной историей и продолжит придерживаться стабильного ориентира в определении дивидендов несмотря на рост капзатрат в 2019 на 77 млрд руб. против первоначального плана и ожидаемое снижение чистой прибыли г/г. Мы ожидаем не менее 0.015 руб./акц. в 2020 (доходность 8%). ФСК торгуется с EV/EBITDA 2019П 2.9x, что предполагает дисконт 17% к 3.5x у Россетей.

Инвестиционная оценка Россетей или «последняя надежда»

Краткое описание

Одна из крупнейших электросетевых организаций в мире, включающая в себя 35 дочерних компаний. До 22 ноября 2012 года Россети назывались ОАО «Холдинг межрегиональных распределительных сетевых компаний». В настоящее время основная деятельность Россетей сводится к управлению и контролем за функционированием своих дочерних обществ.

Номинал: 1 руб.

Руководитель: Павел Ливинский – Генеральный директор.

Средний объем торгов: около 275 млн руб. в день.

Цена акции: 1,27 руб. на 16.09.2019.

Капитализация: 252 млрд руб. на 16.09.2019.

Официальный Freefloat (акций в свободном обращении): 11%.

Основные акционеры

  • 88,89% — Российская Федерация.
  • 2,66% — АО УК «Прогрессивные инвестиционные идеи» Д.У.
  • 1,29 — Gazprom Finance B.V.
  • 7,16% — прочие.

Дивидендная политика

Новая дивидендная политика принята в конце 2017 года. На дивиденды должна направляться большая из сумм – 50% от чистой прибыли по МСФО либо по РСБУ. Однако чистая прибыль корректируется на доходы и расходы от переоценки обращающихся на рынке ценных бумаг акций дочерних обществ и относящегося к ним налога на прибыль, определенной по данным РСБУ или МСФО в зависимости от соответствующего наибольшего значения. В результате предсказать будущий размер дивидендов становится практически невозможно. К примеру, по итогам 2017 и 2018 годов дивиденды не выплачивали из-за убытка по РСБУ. В настоящий момент к базе расчета применяется более 70 корректировок.

Менеджмент сообщает, что в «ближайшее время» представит новую дивидендную политику. Также рассматривается возможность дополнительных дивидендов в 2019 году.

Дивидендная доходность: около 2% годовых на «обычку» и 4-5% на «префы».

Периодичность дивидендных выплат: раз в год.

Историческая динамика

  • Долгосрочный тренд (с начала размещения): бумаги были размещены в конце 2008 года по 0,56 руб. На пике в 2011 году акции стоили 5,8 руб., а в 2014 году проваливались до 0,29 руб. Доходность с начала размещения составила 110%.
  • Среднесрочный тренд (последние 3 года): в начале 2016 года акции вышли вверх из двухгодичного боковика 0,4-0,6 руб., поднявшись в 2017 году до 1,35 руб., однако затем вновь ушли к 0,7 руб. до 2019 года. Доходность за последние 3 года около 140%.
  • Краткосрочный тренд (последний год): резкий рост акций Россетей начался с уровня 0,75 руб. в конце 2019 года на новостях о возможной допэмиссии для размытия доли государства. Локальный максимум был достигнут в июне 2019 года на уровне 1,5 руб. Доходность за год около 60%.

Средняя прогнозная справедливая цена от аналитических компаний: Консенсус-прогноз Инвестдомов: 0,805 руб. (-31%) Рекомендация: «держать».

Коэффициенты недооцененности / переоцененности

  • P/E = 2,3. (Средний по отрасли: 7).
  • P/BV = 0,2. (Средний по отрасли: 0,58).
  • P/S = 0,23 (Средний по отрасли: 0,47).
  • EV/EBITDA = 2 (Средний по отрасли: 3,6).

Вывод: недооцененность по всем коэффициентам.

Коэффициенты финансовой устойчивости

  • Долг/EBITDA: 1,34 (Соответствует нормативу).
  • Коэффициент текущей ликвидности: 0,91 (Ниже норматива).
  • Коэффициент срочной ликвидности: 0,8 (Ниже норматива).
  • Коэффициент финансовой зависимости: 55% (В рамках норматива).

Вывод: финансовая устойчивость не вызывает серьезных вопросов.

Динамика основных показателей финансовой отчетности (по МСФО за последние 3 года)

Комментарий: наблюдается положительная динамика по большинству рассмотренных финансовых показателей: растет чистая прибыль, выручка и EBITDA, а также рентабельность по EBITDA. При этом, чистый долг и Capex также постепенно растут.

За 1 полугодие 2019 года Россети также опубликовали неплохую отчетность. Чистая прибыль и EBITDA выросли на 14% в сравнении с тем же периодом прошлого года, а выручка показала рост на 3%.

Динамика основных производственных показателей (за последние 3 года)

Комментарий: Производственные показатели Россетей постепенно растут. Наращивается протяженность линий, количество подстанций, а также сокращается коэффициент потерь электроэнергии при передаче, который сейчас составляет около 8%.

Новостной фон

  • В середине 2018 года стало известно о том, что Россети решили начать процедуру по подготовке к допэмиссии, цель которой – снижение доли участия государства в компании с 88,04% до 75%. Пока стоимость акций ниже 1 руб., то сделать это никак не получится. Как раз на данной информации Россети и росли в последние полгода, в итоге, закрепившись выше рубля. Сроки допэмиссии еще не определены, но она может пройти до конца 2019 года.
  • До сих пор допэмиссии Россетей выкупало только государство по номиналу, внося так в холдинг средства из бюджета. С 2008 года, когда у государства было 52% акций, прошло семь допэмиссий (включая присоединение ФСК). В последний раз Россети размещали акции в 2017 году под средства на инфраструктуру для ЧМ-2018.
  • Цена акций Россетей доходила до 5,6 рубля за штуку в начале 2011 года на ожиданиях двузначного роста тарифа при запуске новой системы RAB и приватизации МРСК. Когда стало ясно, что ни одно из этих предположений не реализуется, акции резко ушли вниз.
  • Всего от дочерних компаний Россети ежегодно получают более 20 млрд руб. дивидендов, однако собственным акционерам отдают намного меньше.
  • Кроме того, на одно только финансирование неэффективных дочерних компаний ежегодно тратится более 20 млрд руб.
  • Между «ФСК ЕЭС» и Россетями на протяжении последних нескольких лет существует корпоративных конфликт. Дело в том. Что Россети из-за принятой ранее правительственной директивы не могут напрямую влиять на деятельность «ФСК»., управленческие решения в которой принимаются автономно, без учета мнения холдинга. Данный вопрос обсуждался на высшем государственном уровне с участием Дмитрия Медведева, но пока все остается без изменений.
  • В 2017 году Глава Россетей Павел Левинский на конференции по тарифному регулированию высказал предложение освободить холдинг от выплаты дивидендов. «Наше предложение, соответственно, чтобы нас освободили от выплаты дивидендов. Не надо их включать в состав затрат, мы не будем платить, а затраты на содержание холдинга Россети нести за счет договоров на управление, которые будут оплачивать соответствующие ТСО». Данные высказывания достаточно полно характеризуют отношение менеджмента Россетей к миноритариям.
  • В настоящее время у Россетей запланирована масштабная инвестиционная программа цифровизации электросетей, стоимостью 1,3 трлн руб. до 2030 года. Бюджетных средств холдинг не требует, ориентируясь на кредиты, налоговые льготы, тарифные средства и рост стоимости техприсоединения к сетям. Срок окупаемости — 14 лет.
  • Среди приоритетов развития Россети выделили рост капитализации до 1,5 трлн руб. к 2030 году (сейчас 235 млрд руб.).
  • Вполне возможно, что в конце 2019 года может произойти переломный момент в отношении менеджмента компании к своим акционерам. Россети намерены принять новую стратегию развития, включающую обновленную дивидендную политику, обеспечивающую доходность на уровне отрасли. С другой стороны, по итогам публикации отчетности за 1 полугодие 2019 года по МСФО менеджмент заявил, что дивиденды за 1 полугодие не планируются. «Будем смотреть на результаты и определяться по итогам девяти месяцев» — заявляет менеджмент.
  • Разрабатывается опционная программа для руководства, которая будет включена в новую стратегию. Новая опционная программа, вероятнее всего, будет охватывать не только руководство Россетей, но и менеджмент ее дочерних компаний, что должно в значительной степени согласовать интересы принимающих решения лиц внутри группы.
  • В 2017 году обсуждалось, что Ростех может получить в уставном капитале электросетевого холдинга до 30%, став стратегическим партнером компании. Однако до сих пор этого так и не произошло.
  • Глава компании Павел Ливинский в качестве основных проблем отрасли называет: перекрестное субсидирование, отсутствие справедливого долгосрочного тарифообразования, а также существенный избыток неиспользуемых мощностей, за которые платят сети.
  • Ранее Павел Ливинский написал письмо вице-премьеру Дмитрию Козаку. В нем он предложил правительству поднять тарифы ФСК для прямых потребителей в четыре раза в следующие три года. Сейчас в России действует схема перекрестного субсидирования. При перекрестном субсидировании крупные потребители (энергоемкая промышленность) оплачивают часть стоимости электроэнергии, которую потребляют другие группы — население, малый и средний бизнес. В случае принятия предложенной схемы единый тариф ФСК будет дифференцирован путем повышения тарифов для крупных потребителей. В свою очередь, Дифференциация тарифов может привести к переключению крупных потребителей на собственные генерирующие мощности.

Основные риски

  • Если менеджмент «Россетей» не повернется к миноритариям лицом, то существенная недооцененность и эффективность деятельности могут еще долгие годы не отразиться на котировках компании.
  • Существует риск переключения крупных потребителей на собственные генерирующие мощности при попытке решения проблемы перекрестного субсидирования.
  • Масштабная инвестиционная программа Россетей в 1,3 трлн руб. потенциально может нести в себе риски долгосрочной финансовой устойчивости холдинга.

Итоговая таблица

Итоговая оценка:

Россети являются ярким примером компании, акции которых инвесторы стараются обходить стороной (ВТБ, Газпром до новостей о дивидендах, обычка Сургутнефтегаза до недавнего ралли и т.д.). Подобные акции могут годами игнорировать любую операционную эффективность, но в итоге когда-нибудь все равно выстреливают вверх на позитивных новостях на десятки процентов. Однако главный вопрос в том, с какого же уровня начнется подобное движение.

Россети – прибыльная, крайне недооцененная, финансово устойчивая компания, которая стоит всего 2 своих годовых чистых прибыли. Можно сказать, что дальнейший рост акций сейчас в полностью в руках высшего руководства. Если опционная программа и новая позитивная для миноритариев дивидендная политика будут приняты, то можно ожидать перестановку котировок Россетей на новые уровни. Иначе же возможен повторный спуск ниже 1 руб.

В итоге, компания «Россети», при текущих заявлениях менеджмента, достойна попадания в долгосрочный инвестиционный портфель, являясь одной из самых недооцененных фишек на российском рынке. С другой стороны, в секторе российской электроэнергетики сейчас существуют более понятные, прогнозируемые и, при этом, также достаточно дешевые бумаги. К примеру, ФСК ЕЭС и Интер РАО. Но это уже другие истории.

Вам также может быть интересно:

  1. Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
  2. Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
  3. Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
  4. Инвестиционная оценка эмитента «Etalon Group»

Автор: Алексей Соловцов

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно субъективное мнение автора. Помните о том, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, в связи с чем Вам всегда необходимо проводить самостоятельный анализ рыночной ситуации и объектов инвестирования.

Наибольшую дивдоходность за 2019 год покажут “Россети”, “МРСК СЗ” и “Ленэнерго”

Исходя из новой отчетности МРСК, наибольшую потенциальную дивидендную доходность за 2019 год покажут “Россети” ап, “МРСК СЗ” и “Ленэнерго” – ап, остальные компании менее интересны, из-за уменьшения финансовых показателей.

Дивиденды “Ленэнерго” продолжат свой рост в ближайшие два года, ввиду улучшения финансовых результатов, по мере реализации инвестиционной программы. Это позволит компании выплатить за 2019 год на АП – 12,52 руб, за 2020 год – 19,25руб.

После убытка в 2017 году, из-за создания резервов по задолженности ПАО “Архангельская сбытовая компания”, МРСК СЗ в 2018 смогла показать прибыль 599 млн руб по РСБУ и выплатить акционерам 0,003985 руб., дивидендная доходность – 7%. Прогноз на 2019 год о росте прибыли в 2,5 раза до 1,5 млрд руб, позволит компании выплатить дивиденд 0,00999 руб. При этом есть основания, что прибыль будет больше, так как в первом квартале 2019 года МРСК СЗ увеличила чистую прибыль до 1,168 млрд руб., что на 25% больше чем за 1 квартал 2018 года.

По заявлению “Россетей”, компания рассмотрит возможность выплаты дополнительных дивидендов за 2019 год. Если распределение чистой прибыли составит 50% по МСФО за 1 квартал, как у госкомпании, то это дополнительная выплата около 10 млрд руб или ао – 0,048 руб, ап – 0,115 руб. Это даст прибавку к дивидендной доходности: ао -4%, ап – 7,5%. Годовой дивиденд: ао – 0,072руб, ап – 0,195 руб. Годовая дивидендная доходность – ао -6%, ап -12,5%.

Рекомендация:
•”Покупать” в связи с высокой дивидендной доходностью: по текущим ценам “МРСК СЗ” и “Россети” ап, а акции
“Ленэнерго”-ап интересны ниже 90руб.
•”Держать” из-за увеличения инвестиций в 2020-2023: “МРСК ЦП”, “МРСК Волги” и “МРСК Юга”.
•”Держать” ввиду привлекательной дивидендной доходности: МОЭСК, ФСК, “Ленэнерго”-ао и “МРСК Урала”, “Россети”
ао.
•”Продавать” из-за падения чистой прибыли в 2020-2023 и увеличение инвестиций: “МРСК Центра”.
•”Продавать” из-за неоправданно высоких мультипликаторов: “МРСК Сибири” и “МРСК СК”.

КомпанияЦенаРекомендацияДивиденд за 2019Дивидендная доходность
МРСК СЗ0,057Покупать0,0117,50%
Ленэнерго-ап101Покупать12,5212,50%
Россети-ап1,55Покупать0,19512,50%
МРСК ЦП0,285Покупать0,03110,90%
МРКС Волги0,106Держать0,01110,30%
МРСК Юга0,072Держать0,0079,70%
ФСК ЕЭС0,176Держать0,0179,60%
МОЭСК0,722Держать0,068,30%
Ленгэнерго-ао5,76Держать0,46,90%
Россети-ао1,2Держать0,0726%
МРСК Уала0,168Держать0,0095,30%
МРСК Центра0,303Покупать0,025%
МРСК Сибири0,293Продавать0,0020,60%
МРСК СК24,86Продавать0%

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ссылка на основную публикацию